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La subida de tipos enfrenta a Kevin Warsh con un FOMC dividido, y el margen de voto determinará si el mercado valida un ciclo monetario.
💡 La diferencia entre la inflación general y la subyacente concentra el debate: la exclusión de alimentos y energía ofrece una señal más limpia para evaluar si las presiones de precios se están extendiendo al resto de la economía.
La Subida de tipos que la Reserva Federal podría aprobar el miércoles llega con el mercado ya posicionado para un alza de 25 puntos básicos. La cuestión relevante para los inversores no es solo si habrá movimiento, sino cuántos miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) lo respaldarán y qué señal dejarán sobre diciembre.
Según la información de CNBC sobre la votación y las previsiones de la Fed, los futuros asignaban el lunes por la tarde una probabilidad superior al 92% a una subida esta semana. También otorgaban más de un 75% de probabilidad a otra medida en diciembre, de acuerdo con el indicador FedWatch de CME Group.
La Subida de tipos, prácticamente descontada
El tipo de los fondos federales, referencia para los préstamos a un día, se encuentra ahora entre el 3,50% y el 3,75%. Una subida de un cuarto de punto elevaría ese rango, en un contexto marcado por un nuevo encarecimiento de los combustibles y por la inflación de agosto.
El índice de precios al consumo mostró una inflación general del 3,4% en agosto. La tasa subyacente, que excluye alimentos y el fuerte repunte de la energía, fue del 2,4%, 0,1 puntos porcentuales por debajo del dato de julio.
Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal, había advertido semanas antes de que el banco central tendría que actuar si no surgían pruebas más claras de un regreso de la inflación hacia el objetivo del 2%. Bill Dudley, expresidente de la Fed de Nueva York, consideró que no actuar tras las expectativas creadas dañaría la credibilidad de Warsh.
🔍 Una Subida de tipos que divide al comité
La expectativa del mercado contrasta con un comité que en julio votó 9 a 3 por mantener los tipos. Lorie Logan, presidenta de la Fed de Dallas; Beth Hammack, presidenta de la Fed de Cleveland; y Neel Kashkari, presidente de la Fed de Minneapolis, defendieron entonces un aumento de 25 puntos básicos.
Si esos tres votos se mantienen, harían falta otros cuatro cambios para formar una mayoría favorable al alza entre los 12 votantes del FOMC. Christopher Waller, gobernador de la Fed, se ha mostrado partidario de otra pausa, con la cautela de seguir los datos para confirmar la desinflación.
John Williams, presidente de la Fed de Nueva York, también defendió ante CNBC un enfoque de esperar y ver. Michael Barr, gobernador de la Fed, expresó preocupación por que la inflación temporal se consolide y dijo estar abierto a una subida, sin comprometerse con ella.
El argumento para esperar
El principal contrapeso a una decisión inmediata procede de David Mericle, economista de Goldman Sachs. Su tesis es que buena parte del repunte inflacionista del año responde a aranceles y al shock de oferta energética ligado a la guerra de Irán, factores cuyo efecto duradero sigue siendo incierto.
Mericle escribió: «No vemos un argumento económico sólido para elevar el tipo de los fondos federales». Goldman Sachs, aun así, modificó su previsión y pasó de esperar tipos sin cambios a anticipar una subida, porque considera que las expectativas del mercado pueden empujar a la Fed a actuar.
Los votos y el margen político de Warsh
Lisa Cook, gobernadora de la Fed, dijo a principios de agosto que está preparada para actuar contra la inflación. En el lado paciente se sitúan Anna Paulson, presidenta de la Fed de Filadelfia, y Austan Goolsbee, de Chicago, según las intervenciones recogidas en la información.
Philip Jefferson, gobernador y vicepresidente; Jerome Powell, expresidente que ha mantenido un perfil bajo desde que dejó el cargo; y Michelle Bowman, gobernadora que en mayo alertó sobre el riesgo de elevar tipos de forma innecesaria, aparecen como votos especialmente observados.
El tamaño de la mayoría importará tanto como la Subida de tipos en sí. Una aprobación estrecha reflejaría una disputa entre quienes ven un repunte transitorio y quienes temen que la presión sobre los precios esté ganando persistencia.
David Kelly, estratega jefe global de JPMorgan Asset Management, planteó que una mayoría favorable podría atraer a otros miembros para proyectar unidad. En su opinión, el resultado final podría acabar con dos, una o ninguna disidencia.
Qué vigilar después de la Subida de tipos
La atención se trasladará al diagrama de puntos, la tabla anónima con las previsiones de tipos de los 19 participantes de la reunión. Warsh no incluyó su previsión en la actualización de junio, y esta publicación incorporará además la primera estimación para 2029.
Los inversores tratarán de medir la convicción sobre dos alzas durante este año y las perspectivas para 2027. La Fed suele actuar en ciclos, no mediante movimientos aislados, porque considera poco eficaces las decisiones incrementales únicas.
- ▪️ Una mayoría amplia reforzaría la lectura de que la medida puede ser el inicio de una secuencia.
- ▪️ Un resultado ajustado pondría el foco en las divisiones internas y en la comparecencia de Warsh.
- ▪️ La proyección de tipos permitirá comprobar si el mercado ha anticipado demasiada firmeza para diciembre.
Mericle considera que una votación de 10 a 8, junto con la ausencia de orientación futura de Warsh y su falta de previsión en el diagrama, sugeriría ambivalencia sobre la primera subida. También ve el riesgo de una mayoría favorable a dos alzas si más participantes interpretan los precios del petróleo y la demanda de IA como el comienzo de una serie de aumentos.
Por tanto, la rueda de prensa del miércoles será decisiva para interpretar el alcance de la Subida de tipos. Dudley resumió el reto de comunicación al afirmar que «la Fed necesita explicar cómo está interpretando la economía».
📌 El principal foco de mercado recae sobre los futuros vinculados a los tipos de interés y sobre el tipo de los fondos federales. La decisión también puede condicionar la percepción sobre los costes de financiación en Estados Unidos.
Señales tras la Subida de tipos
La Subida de tipos, si se produce, no resolverá por sí sola la principal incógnita para el mercado. Lo determinante será saber si el comité la interpreta como una respuesta puntual al repunte de precios o como el inicio de un ciclo más amplio de endurecimiento monetario.
Conviene vigilar tres señales. La primera es el grado de desacuerdo en la votación: una mayoría estrecha sugeriría cautela interna. La segunda es la evolución de las previsiones anónimas de tipos. La tercera es el mensaje de Kevin Warsh sobre la naturaleza de la inflación y las condiciones necesarias para nuevas decisiones.
Una comunicación que atribuya el repunte a factores transitorios respaldaría la tesis de paciencia. En cambio, una preocupación mayor por la persistencia de la inflación y por las expectativas de precios reforzaría la posibilidad de más ajustes. La evolución de los combustibles y de la inflación subyacente ayudará a contrastar ambas lecturas.
🤔 ¿Podrá la Fed mantener una estrategia creíble si el origen del repunte de precios sigue concentrado en factores de oferta que la política monetaria no puede corregir directamente?
Artículo de divulgación financiera redactado por el equipo de Tu Plan A: Bolsa y Trading by Fran Fialli.
Ref. 14sep-baja
Este contenido es informacion economica de caracter divulgativo y no constituye una recomendacion de inversion ni asesoramiento financiero personalizado. Invertir conlleva riesgo de perdida del capital. Antes de tomar cualquier decision, contrasta la informacion y valora consultar con un asesor registrado.
