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La excepción ibérica reabre el debate regulatorio: la cobertura mediante contratos a plazo amortigua el golpe, pero eleva la prima de riesgo sectorial.
La posible recuperación de la Excepción ibérica ha provocado ventas en las cotizadas renovables durante la sesión de este miércoles. El mercado evalúa el riesgo de que una intervención sobre el precio del gas reduzca parte de los ingresos ligados al mercado mayorista.
Según la información sobre el posible retorno de la excepción ibérica y su impacto en las eléctricas, el Gobierno estudia medidas para amortiguar el encarecimiento del gas y de la electricidad este invierno. La opción de reactivar el mecanismo se encuentra entre ellas.
La bolsa descuenta el riesgo de la Excepción ibérica
Grenergy (-7,70%) encabezó los descensos del sector. Le siguieron Solaria (-5,95%) y Acciona Energía (-1,93%).
Las caídas también alcanzaron a grandes eléctricas. Iberdrola (-1,18%), Endesa (-1,71%) y Naturgy (-0,68%) cotizaron en negativo.
La reacción refleja una inquietud concreta: una medida que altere el precio mayorista puede afectar a la remuneración de la generación renovable expuesta a ese mercado. El grado de impacto, no obstante, depende de la producción realmente vinculada al precio diario y de la cobertura contractual de cada compañía.
Cómo funcionó la Excepción ibérica
El mecanismo aplicado durante la anterior crisis energética limitaba el precio del gas utilizado por las centrales de ciclo combinado para producir electricidad. El tope se situó en 50 euros por megavatio hora (MWh).
Su puesta en marcha tuvo carácter temporal en 2022 y estuvo acompañada de una ayuda de Estado autorizada por la Comisión Europea. Una eventual reedición exigiría de nuevo la aprobación de Bruselas.
La medida buscaba contener el precio eléctrico cuando las centrales de gas fijaban el precio del mercado. Ese vínculo es relevante para los inversores porque explica por qué el anuncio pesa especialmente sobre los productores de electricidad.
Un sistema eléctrico distinto al de 2022
El contexto actual no es idéntico al de la crisis energética de 2022. La generación renovable representa ahora alrededor de la mitad de la generación eléctrica española.
Ese mayor peso cambia las horas en las que las centrales de gas determinan el precio del pool. Por tanto, también modifica el efecto potencial de una intervención similar.
Sabadell considera que una nueva medida tendría un impacto menor que entonces. Sus analistas señalan que son menos las horas en las que el gas marca el precio del pool y que el precio eléctrico español está por debajo de la media europea.
Además, Sabadell apunta a que la afectación se concentraría más en la producción renovable ligada al precio mayorista, un segmento del que quedaría poco. Iberdrola, Acciona Energía, Ecoener y Solaria tendrían más producción renovable, y Endesa y Naturgy una exposición menor, según esos analistas.
La entidad añade un elemento que limita el riesgo: la mayoría de los contratos están cubiertos con PPAs. De este modo, el efecto se circunscribiría a la parte de ingresos que dejarían de obtener bajo una posible reedición del mecanismo.
Otras medidas en estudio
El Gobierno analiza alternativas para aliviar el impacto en consumidores y empresas. Entre ellas figuran una nueva rebaja del IVA de la electricidad y el uso de ingresos procedentes de los derechos de emisión de CO₂ para cubrir parte de los peajes y cargos de la factura.
También se estudia una actuación sobre la tarifa regulada del gas. Esta podría registrar una fuerte subida en la revisión de octubre.
La semana pasada, el Ejecutivo se reunió con los agentes sociales para abordar la continuidad del apoyo a familias y empresas ante la inflación vinculada a la guerra en Oriente Medio. El actual Plan de Respuesta deja de estar vigente el próximo 30 de septiembre.
Los asistentes coincidieron en que la presión de los precios de los carburantes se ha intensificado de nuevo. Yolanda Díaz, vicepresidenta segunda y ministra de Trabajo y Economía Social, propuso prorrogar las medidas de protección, limitar los alquileres, gravar el refino y recuperar la Excepción ibérica.
Carlos Cuerpo, vicepresidente primero y ministro de Economía, aseguró que se trabajará en las medidas del Plan de Respuesta. Señaló una atención especial al transporte y al sector agroalimentario, por el efecto sobre el resto de la cadena.
El contrapunto a la Excepción ibérica
La patronal de las empresas de energía eléctrica Aelec rechaza que el escenario actual justifique recuperar el mecanismo. Marina Serrano, presidenta de Aelec, sostiene que en España no se dan las condiciones para ello.
Serrano considera que la situación es muy distinta a la vivida al inicio de la guerra de Ucrania. A su juicio, no tiene sentido intervenir un mercado eléctrico que está funcionando y que amortigua el impacto de una crisis del gas.
Para el inversor, la clave no es solo si vuelve la medida. También importa su diseño final, la autorización europea y qué parte de la producción renovable permanece realmente expuesta al precio mayorista.
🎯 Activos afectados: Grenergy, Solaria, Acciona Energía, Iberdrola, Endesa y Naturgy. La sensibilidad no es homogénea: depende de la proporción de generación expuesta al mercado mayorista y de la cobertura mediante contratos de compraventa de energía.
Qué vigilar ante la Excepción ibérica
La primera variable es el diseño definitivo de cualquier medida. No basta con conocer la intención política: importa qué tecnología abarcaría, durante cuánto tiempo operaría y cómo afectaría a los ingresos del mercado mayorista. También será decisiva la autorización de la Comisión Europea.
La segunda clave es la exposición comercial de cada empresa. Los contratos PPA pueden amortiguar el efecto sobre los ingresos, mientras que la generación vendida al precio diario tendría mayor sensibilidad. Por eso, una reacción bursátil uniforme puede simplificar en exceso realidades empresariales distintas.
Una propuesta formal con condiciones concretas confirmaría que el riesgo regulatorio pasa de hipótesis a escenario operativo. En cambio, una solución centrada en impuestos, peajes, IVA o tarifa regulada del gas reduciría la necesidad de intervenir directamente el mercado eléctrico.
*Artículo de divulgación financiera redactado por el equipo de Tu Plan A: Bolsa y Trading by Fran Fialli.*
Ref. 23sep-inversion
Este contenido es informacion economica de caracter divulgativo y no constituye una recomendacion de inversion ni asesoramiento financiero personalizado. Invertir conlleva riesgo de perdida del capital. Antes de tomar cualquier decision, contrasta la informacion y valora consultar con un asesor registrado.
