Bank of America sostiene que el mercado ignora el salto estructural de beneficios por la IA y valora a Micron como simple memoria cíclica.

Bank of America mantiene su objetivo en 1.550 dólares pese a la caída, al estimar que la demanda de HBM sostendrá beneficios récord en 2028.

🔢 Que entre el 50% y el 70% de la capacidad del sector pueda quedar cubierta por contratos plurianuales supone un giro relevante. Reduce la exposición a negociaciones trimestrales y suaviza uno de los principales catalizadores históricos de desplomes abruptos en precios.

La memoria es uno de los segmentos más temperamentales del universo de los semiconductores. En las fases de expansión, las cotizaciones se disparan; cuando aparece el miedo a un exceso de oferta, la corrección suele ser igual de violenta.

En ese contexto, Bank of America ha decidido mantener el timón firme con Micron. Según una nota del analista Vivek Arya recogida por TheStreet, la entidad reitera su recomendación de compra y sostiene un precio objetivo de 1.550 dólares para 2026, pese al fuerte retroceso reciente del valor.

Desde el máximo de junio hasta el 3 de agosto, Micron ha cedido alrededor de un 34%. Para Arya, el mercado está adelantando una desaceleración que todavía no se ha materializado y está aplicando supuestos de beneficios que no encajan con la nueva estructura del negocio.

Bank of America y la tesis de que este ciclo no es como los anteriores

El núcleo del argumento es sencillo: muchos inversores venden como si la memoria siguiera siendo un negocio puramente cíclico y sin diferenciación. Sin embargo, la irrupción de la inteligencia artificial ha alterado de forma estructural la demanda de memoria de alto ancho de banda (HBM).

A juicio de Bank of America, incluso el escenario adverso actual ofrece un perfil de beneficios muy superior al de picos pasados. Esa comparación histórica es clave para entender por qué la firma no ha tocado su valoración desde el 24 de junio, fecha en la que fijó los 1.550 dólares.

Con la acción en 829,50 dólares, ese objetivo implica un potencial cercano al 87%. No es una estimación marginal; es una discrepancia profunda entre precio y valor fundamental.

📊 Escenarios de beneficios: qué descuentan realmente las acciones

La entidad modeliza varios supuestos de precios. Incluso si la memoria corrigiera entre un 30% y un 40%, en línea con recesiones anteriores del sector, Micron podría generar alrededor de 100 dólares por acción en 2028.

La cifra contrasta con el máximo aproximado de 12 dólares por acción registrado en el auge de 2018. El peor escenario actual multiplica por más de ocho aquel pico, lo que sugiere un cambio estructural en la capacidad de generación de caja.

• DRAM cayendo un 10% en 2028.
• NAND retrocediendo un 18%.
• Beneficio estimado de unos 150 dólares por acción.
• Si los precios permanecen planos, hasta 175 dólares por acción.

A precios actuales, la acción cotiza entre 8 y 9 veces el escenario más negativo. Esa múltiplo es más propio de una compañía commodity en declive que de un proveedor crítico para la infraestructura de IA.

Bank of America descompone Micron en dos negocios

Para justificar su valoración, Bank of America aplica un enfoque de suma de partes. Separa el negocio tradicional de memoria, de naturaleza cíclica, del segmento vinculado a HBM e inteligencia artificial.

El área histórica se valora en 1.040 dólares por acción, utilizando 3 veces la estimación de precio sobre valor en libros para 2028. Ese múltiplo se sitúa en la parte alta del rango histórico de Micron, entre 0,8 y 3,1 veces.

Por otro lado, el negocio de HBM se valora a 31 veces los beneficios estimados para 2028, en línea con la mediana de comparables en computación para IA. La suma de ambos bloques respalda el objetivo de 1.550 dólares.

El mercado, en cambio, estaría valorando el conjunto como si fuera únicamente memoria tradicional. Esa es la brecha que explica la tesis alcista.

🔍 Señales de demanda: alquiler de GPU y precios de memoria

Uno de los indicadores que subraya la nota es el mercado de alquiler de GPU. Las A100, H100 y H200 de Nvidia se alquilan cerca de máximos históricos en agosto de 2026.

Eso sugiere que los clientes siguen obteniendo retornos atractivos de la computación para IA. También implica que están dispuestos a pagar por la HBM integrada en esos sistemas.

En paralelo, TrendForce anticipa que los precios de DRAM para servidores en el tercer trimestre de 2026 subirán entre un 13% y un 18% intertrimestral. Los precios spot de DRAM y NAND se han mantenido planos o al alza en las últimas semanas.

Ninguno de los cuatro principales hyperscalers señaló en sus resultados del segundo trimestre que la memoria fuese un cuello de botella para el despliegue de IA. AWS mencionó la memoria en relación con un mayor gasto de capital, no con recortes.

🧭 Contratos a largo plazo y competencia china

La estructura del sector también está cambiando. Tanto Samsung como Micron avanzan hacia acuerdos de suministro plurianuales que podrían cubrir entre el 50% y el 70% de la capacidad.

Estos contratos no eliminan los ciclos. Sin embargo, atenúan el impacto de incrementos abruptos de oferta, que históricamente han desencadenado los desplomes de precios.

En cuanto a CXMT, el fabricante chino que ha ampliado capacidad con rapidez, la amenaza se concentra en DRAM commodity para consumo. No produce HBM3E ni HBM4, esenciales para aceleradores de IA.

Además, persisten dudas sobre la aprobación gubernamental para que empresas estadounidenses adquieran memoria avanzada de proveedores chinos. En memoria ligada a IA, Bank of America considera que el riesgo competitivo es limitado.

Una corrección basada en miedo, no en datos

La caída del 34% refleja posicionamiento defensivo ante un ciclo bajista que aún no ha comenzado. Mientras tanto, los datos de alquiler de GPU, el capex de los grandes clientes y las previsiones de precios no apuntan a un frenazo inminente.

La valoración sí descuenta ese escenario. Esa divergencia entre fundamentales y precio es, para Bank of America, la esencia de la oportunidad en Micron.

Qué debe vigilar ahora el inversor en el ciclo de memoria

La discusión no gira solo en torno a si la acción ha caído mucho o poco. El punto central es si el mercado sigue valorando a Micron como un productor de memoria commodity o como un proveedor estratégico para la infraestructura de IA. Esa diferencia condiciona los múltiplos que está dispuesto a pagar.

Conviene observar tres frentes. Primero, la evolución real de la demanda de HBM en nuevos lanzamientos de GPU y centros de datos. Segundo, la disciplina de oferta del sector, especialmente bajo el nuevo esquema de contratos a largo plazo. Tercero, cualquier señal de que el gasto de los grandes clientes se desacelera por falta de rentabilidad en sus proyectos de IA.

Si los precios de la memoria para servidores mantienen firmeza y no aparecen recortes de capex relevantes, la tesis de cambio estructural gana credibilidad. Si, por el contrario, resurgen dinámicas agresivas de sobrecapacidad o presión competitiva en segmentos avanzados, el mercado podría volver a tratar el negocio como un ciclo más.

🧠 ¿Estamos ante el primer gran ciclo de memoria verdaderamente impulsado por demanda estructural de IA, o el mercado volverá a imponer su patrón histórico de exceso de oferta y corrección abrupta?

Artículo de divulgación financiera redactado por el equipo de Tu Plan A: Bolsa y Trading by Fran Fialli.

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