Crédito privado bajo presión tras nuevo cuestionamiento a su rentabilidad real
✅ Activos clave afectados: fondos de crédito privado, préstamos apalancados, índices de deuda privada (como el Cliffwater Direct Lending Index), y potencialmente acciones de gestoras de fondos alternativos como Blackstone, Ares Management o Carlyle Group.
📈 El estudio sobre la ‘valoración ilusoria’ del crédito privado emerge en un momento de tensión creciente en los mercados financieros, donde los inversores buscan alternativas de rendimiento ante tasas de interés persistentemente elevadas a nivel global. Aunque el endurecimiento monetario ha frenado la emisión tradicional de deuda corporativa, el crédito privado ha captado volúmenes récord de capital en los últimos años, al posicionarse como una fuente ágil y flexible de financiamiento directa a empresas medianas.
Este entorno de altos tipos ha hecho más visibles los desequilibrios de riesgo-rendimiento. La crítica académica pone de relieve la falta de transparencia y la potencial sobrevaloración de activos en este segmento, lo que podría minar la confianza en una industria que ha sido clave en la desintermediación bancaria post-2008. La presión regulatoria podría aumentar si se valida una brecha significativa entre los retornos prometidos y los efectivos generados.
La narrativa triunfalista en torno al crédito privado se enfrenta a nuevas críticas, esta vez provenientes del mundo académico. Un equipo de investigadores ha cuestionado uno de los pilares sobre los que descansa el atractivo de esta clase de activo: su supuesta capacidad para generar rendimientos superiores con menor volatilidad.
📊 Un análisis riguroso desde la academia
Investigadores de la Universidad Johns Hopkins y la Universidad de California, Irvine han publicado un estudio en el Journal of Private Markets Investing que pone en tela de juicio los retornos del crédito privado. Al comparar estos instrumentos con los préstamos apalancados convencionales, los académicos concluyen que los beneficios ofrecidos por los prestamistas directos no superan materialmente a los de activos cotizados con mayor transparencia.
Más aún, el informe subraya que en algunos casos los retornos del crédito privado podrían estar por debajo de alternativas comparables, lo que cuestiona el atractivo de su supuesto ‘alfa’ – la rentabilidad adicional obtenida respecto a un índice de referencia estándar.
🔍 Comparaciones incómodas para una industria en la mira
El estudio llega en un momento delicado para el sector. Durante la misma semana de su publicación, altos ejecutivos de fondos y gestoras de activos dedicados al crédito privado ya habían sido objeto de cuestionamientos públicos por parte de figuras prominentes como Jamie Dimon, CEO de JPMorgan Chase, quien ha expresado dudas sobre la transparencia y la valoración de estos activos no cotizados.
El núcleo del argumento académico se apoya en que los retornos que parecen estables pueden deberse más a la escasa frecuencia de revaloración que a una verdadera baja volatilidad económica. En contraste, los préstamos apalancados, más líquidos y marcados a mercado, ofrecen una visibilidad mucho más precisa –aunque también más volátil– del riesgo asumido.
🎯 Claves del estudio
- 📉 Rentabilidades inferiores: En varios escenarios analizados, los retornos del crédito privado fueron iguales o menores frente a los préstamos apalancados.
- 💡 Valoraciones opacas: La falta de precios de mercado puede generar una falsa sensación de estabilidad en esta clase de activo.
- 📌 Alfa limitado: El desempeño ajustado por riesgo no justificaría en todos los casos las primas esperadas por iliquidez.
Una confianza que se tambalea
Este tipo de hallazgos vuelve a abrir el debate sobre la sostenibilidad y transparencia del modelo de negocio de los fondos de crédito privado, durante años favorecidos por las condiciones de tasas bajas y la búsqueda desesperada de rendimiento por parte de los inversionistas institucionales.
Si bien es cierto que muchos gestores destacan la resiliencia de sus portfolios, sobre todo en escenarios donde los bancos han restringido su capacidad de préstamo, informes como este sugieren que el mercado podría estar valorando con excesivo optimismo activos que, en el fondo, no ofrecen una prima consistente frente al riesgo asumido.
La industria enfrenta ahora un doble desafío: responder con datos verificables a las críticas y demostrar que las rentabilidades prometidas no son, como advierte el estudio, una ilusión contable más que una realidad económica.
*Artículo de divulgación financiera redactado por el equipo de Tu Plan A: Bolsa y Trading by Fran Fialli.*
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