Cart 0
Rentabilidades del Tesoro obligan a Kevin Warsh a calibrar la respuesta de la Fed, pues el encarecimiento financiero amenaza crecimiento y credibilidad antiinflacionaria.
Las Rentabilidades del Tesoro han vuelto a situar a la Reserva Federal ante una decisión incómoda. El repunte combina inflación por encima del objetivo del 2%, energía más cara, inversión en inteligencia artificial y una mayor emisión de deuda vinculada a la infraestructura en la nube.
La cuestión no es solo si la Fed debe elevar los tipos. También debe decidir cuánto peso concede a un mercado de bonos que está endureciendo las condiciones financieras por su cuenta. La información publicada por CNBC sobre el repunte de los rendimientos y el dilema de la Fed describe un cambio relevante en las expectativas de los operadores.
Rentabilidades del Tesoro y un giro en las expectativas
Los inversores han elevado la probabilidad de una subida de tipos en octubre, apenas un mes después del incremento de un cuarto de punto porcentual de la semana pasada. El mercado también contempla una tercera subida a finales de 2026 o a comienzos de 2027, seguida de posibles movimientos adicionales.
Ese escenario contrasta con las proyecciones de junio. Entonces, la Fed esperaba una sola subida este año y el final del ciclo antes de comenzar a recortar tipos en los ejercicios posteriores.
Joseph Brusuelas, economista jefe de RSM, considera que el margen para ignorar los choques iniciales de oferta se ha reducido. «Ha llegado a su fin el momento de pasar por alto la perturbación inicial de oferta», afirmó.
Brusuelas añadió: «El sesgo debe orientarse a restaurar la estabilidad de precios, y deberían tomarse en serio lo que está ocurriendo». Su planteamiento pone el foco en el riesgo de que factores inicialmente transitorios terminen prolongando las presiones sobre los precios.
El coste económico de unas Rentabilidades del Tesoro más altas
RSM simuló el efecto de un aumento sostenido de los rendimientos a largo plazo junto con un ciclo prolongado de inversión en inteligencia artificial. La conclusión es incómoda: unas rentabilidades superiores podrían ralentizar la economía sin devolver la inflación al 2%.
- ▪️ Una rentabilidad del bono a 10 años del 5,5%, frente al entorno del 5,15% del jueves, reduciría el crecimiento al 1,5%.
- ▪️ El desempleo subiría al 4,7%, según las simulaciones de RSM.
- ▪️ La inflación subyacente se mantendría en el 2,4%, por encima del objetivo de la Fed.
Para Brusuelas, el ajuste necesario podría ser mayor de lo que descuentan los operadores. «La Fed está subestimando lo que será necesario para restaurar la estabilidad de precios: probablemente no estamos hablando de dos o tres subidas. Estamos hablando de cinco o seis», afirmó.
🔍 Rentabilidades del Tesoro: el argumento contra una respuesta agresiva
No todos en Wall Street interpretan el alza de los rendimientos como una señal de inflación descontrolada. Algunos estrategas creen que el mercado está reflejando un crecimiento económico más fuerte y una reacción excesiva a los movimientos del petróleo, en un contexto de tensiones persistentes en Oriente Próximo.
Andrew Hollenhorst, economista de Citigroup, sostiene que el avance no responde a la expectativa de una Fed demasiado laxa. «El aumento de las rentabilidades no se ha debido a expectativas de que una Fed demasiado acomodaticia permita que la inflación supere persistentemente el objetivo. En cambio, el aumento se ha producido en las rentabilidades reales, a medida que los inversores descontaban que la Fed fijaría tipos oficiales más altos», señaló.
Hollenhorst añadió: «No debería sorprender que esto haya provocado rentabilidades más altas tanto en los plazos cortos como en los largos». Esta lectura rebaja la necesidad de interpretar cada avance de las rentabilidades como una pérdida de credibilidad del banco central.
La cautela también aparece dentro de la propia Fed. John Williams, presidente de la Fed de Nueva York y vicepresidente del Comité Federal de Mercado Abierto, calificó de «razonable» otra subida antes de que termine el año. Sin embargo, pidió seguir los datos antes de asumir una senda preestablecida de «orientación futura».
Anna Paulson, presidenta de la Fed de Filadelfia, señaló igualmente que probablemente será necesario un endurecimiento adicional. Describió los posibles movimientos como «modestos», una formulación alejada de una sucesión rápida de alzas.
Kevin Warsh y la señal que llega desde el mercado
El dilema adquiere más peso porque Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal, ha subrayado que los mercados pueden ayudar a orientar la política monetaria. Ese enfoque se distancia del uso de la orientación futura tras la crisis financiera global de 2008.
Jonathan Pingle, economista de UBS, escribió sobre Warsh: «Su marco parece estar significativamente menos arraigado en los detalles de la medición económica y reflejar significativamente más las narrativas de mercado». También sostuvo: «Ningún presidente de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal ha hecho tanto hincapié como el presidente Warsh en considerar las señales de los mercados financieros como un factor para las decisiones de política monetaria».
El bono a 30 años ha alcanzado su nivel más alto desde 2004. Esa subida ha alterado la percepción sobre Warsh, que antes de asumir el cargo en mayo pedía recortes y ahora parece haber reunido una coalición restrictiva dentro del FOMC.
Pingle apuntó que, tras la rueda de prensa de la semana pasada, Warsh «nos dejó pocas dudas de que sus opiniones se alinean más estrechamente» con las de Beth Hammack, presidenta de la Fed de Cleveland, «que con las de nadie más en el FOMC».
La Fed se juega credibilidad y crecimiento
Krishna Guha, responsable de economía y estrategia de bancos centrales en Evercore ISI, considera que las expectativas del mercado son «demasiado agresivas». Aun así, advierte de que la escasa orientación deja a la Fed expuesta a movimientos bruscos en ambas direcciones.
«La falta de orientación también implica que cualquier decisión que adopten corre el riesgo de generar una reacción desproporcionada del mercado, ya sea un endurecimiento o una relajación sustancialmente mayores de los tipos de mercado», afirmó Guha. Subir de forma consecutiva puede reforzar una señal restrictiva; no hacerlo puede desencadenar una revisión acomodaticia de las expectativas.
Para el inversor, las Rentabilidades del Tesoro se han convertido en una variable que va más allá del mercado de deuda. Condicionan la valoración de activos, la expectativa sobre los tipos y la confianza en que la Fed pueda contener la inflación sin truncar la expansión.
Brusuelas resumió esa tensión con una advertencia dirigida a los responsables monetarios: «El señor Mercado está enviando una señal a responsables políticos como Kevin Warsh que deberían escuchar».
✅ Activos bajo presión: bonos del Tesoro, especialmente los vencimientos largos, y las expectativas implícitas sobre los tipos oficiales. La atención se concentra en la pendiente de la curva y en el coste de financiación que marcan esas rentabilidades.
Qué vigilar en las Rentabilidades del Tesoro
Para quien sigue los mercados, la cuestión central es identificar por qué suben las rentabilidades. Si el movimiento responde principalmente a rentabilidades reales más altas, el mercado estaría descontando tipos oficiales elevados y una actividad más firme. Si predominan las dudas sobre inflación, el desafío para la Fed sería mayor.
Conviene vigilar la evolución de la energía, las expectativas de nuevas subidas y el tono de los responsables monetarios. Una comunicación que mantenga abierta la puerta a ajustes moderados respaldaría una lectura prudente. En cambio, señales de una inflación más persistente podrían reforzar las expectativas de un ciclo más prolongado.
También será importante observar si las rentabilidades largas continúan endureciendo las condiciones financieras por sí solas. Esa evolución puede limitar la necesidad de una respuesta más intensa de la Fed, pero también elevar el riesgo de una desaceleración sin una mejora suficiente de la inflación.
*Artículo de divulgación financiera redactado por el equipo de Tu Plan A: Bolsa y Trading by Fran Fialli.*
Ref. 24sep-economia
Este contenido es informacion economica de caracter divulgativo y no constituye una recomendacion de inversion ni asesoramiento financiero personalizado. Invertir conlleva riesgo de perdida del capital. Antes de tomar cualquier decision, contrasta la informacion y valora consultar con un asesor registrado.
