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Merlin Properties afronta un riesgo de ejecución: las exigencias eléctricas y de acceso a red pueden encarecer su expansión digital antes de generar rentas.
💡 El negocio de centros de datos concentró el 80% de la creación de valor de los activos de Merlin durante el primer semestre. Esa concentración explica por qué un cambio regulatorio en esta actividad puede influir de forma relevante en la percepción bursátil del grupo.
Merlin Properties acumula una caída cercana al 12% desde finales de julio, un descenso equivalente a más de 1.000 millones de euros de capitalización. El mercado ha situado el foco en los centros de datos, el negocio que sostiene buena parte de sus expectativas de crecimiento, según detalla la información sobre el impacto del proyecto regulatorio en Merlin Properties.
La inquietud no procede de un deterioro anunciado de los planes de la compañía. Surge, en cambio, de la incertidumbre sobre el coste, los plazos y las condiciones de acceso eléctrico que impondría el real decreto que prepara el Gobierno de España.
Merlin Properties y una apuesta de 4.500 millones
Los centros de datos son el principal vector de expansión de Merlin Properties. La empresa prevé invertir casi 4.500 millones de euros entre 2026 y 2030 para desplegar la fase III, con presencia relevante en Madrid y Aragón.
El programa para las tres primeras fases alcanza 7.840 millones de euros. En sus resultados del primer semestre, la compañía elevó previsiones tras la evolución de este negocio, que aportó el 80% de la creación de valor de sus activos durante ese periodo.
La dimensión de la apuesta explica la sensibilidad bursátil. Merlin espera obtener alrededor de 1.150 millones de euros en rentas de alquiler de estos espacios en 2032, casi dos tercios de los 1.800 millones de facturación previstos para ese ejercicio.
🔍 El nuevo filtro energético y de acceso a la red
El proyecto de real decreto se tramitará por la vía de urgencia e incorpora exigencias sobre resiliencia, soberanía digital y sostenibilidad. Entre otras condiciones, la operación del centro y el control de los datos asociados deberán corresponder a entidades sujetas al derecho de la UE.
También se exigiría energía renovable de nueva implantación, además de criterios de eficiencia energética y consumo de agua. La medida más exigente plantea que los centros cubran al menos el 80% de su consumo eléctrico hora a hora con nueva generación renovable, propia o contratada con un proveedor.
Ese requisito se mantendría hasta que la generación renovable supere el 90% del mix eléctrico. Para los inversores, el punto relevante es que la disponibilidad de potencia ya no sería el único condicionante: también contará cómo se respalda cada hora el consumo eléctrico.
Merlin Properties ante la criba de proyectos
El Gobierno busca separar los proyectos con opciones reales de ejecución de aquellos que conservan capacidad reservada sin avanzar. España cuenta con una Estrategia de Inteligencia Artificial que estima 2,5 GW de potencia de computación en 2030, con una demanda eléctrica de entre 3,5 GW y 4 GW.
La cifra contrasta con los derechos ya concedidos. Desde 2021, se han otorgado más de 12 GW de acceso y conexión a proyectos de datos y redes de distribución.
El Ministerio para la Transición Ecológica y el Reto Demográfico advierte de que el incumplimiento de las condiciones «acarreará penalizaciones crecientes en los importes que correspondan en cargos y peajes y, en última instancia, la pérdida del propio derecho de acceso». El Ministerio añade: «Con estos recargos se compensará el sobrecoste que el incumplimiento de las obligaciones de adicionalidad y correlación horaria de consumo de renovables pudiera repercutir sobre el sistema y, por tanto, sobre las facturas de electricidad».
Los centros de datos en tramitación tendrían seis meses para adaptarse y acreditar el cumplimiento. El plazo bajaría a tres meses cuando el proyecto espere un concurso de acceso a la red; la alternativa sería renunciar a los derechos sin ejecutar las garantías correspondientes.
📌 Las objeciones del sector y el frente social
Spain DC, la patronal española de los centros de datos, ha cuestionado el texto. En declaraciones recogidas por Cinco Días, afirmó que «España no se puede permitir convertirse, por decisión regulatoria, en uno de los mercados europeos más difíciles para desarrollar infraestructura digital».
Nacho Velilla, consejero delegado de Templus, también expresó su rechazo: «Habría que preguntarse a quién beneficia realmente este decreto y por qué el Gobierno deja al sector en España a los pies de los caballos, en clara desventaja competitiva con nuestros vecinos europeos».
La regulación llega, además, con oposición social a estas instalaciones y a la inteligencia artificial. Goldman Sachs calcula que la demanda eléctrica de los centros de datos de Estados Unidos pasará de 31 gigavatios en 2025 a 66 gigavatios en 2027.
Una encuesta de NBC News indica que el 69% de los consultados se opondría a un centro de datos de IA en su localidad, frente al 31% favorable. El rechazo alcanza el 57% entre republicanos y el 81% entre votantes demócratas, pese a que el 52% usa herramientas de IA regularmente.
En España, El Periódico de Aragón informó de una reunión entre Ismael Clemente, CEO de Merlin, y 80 vecinos de Botorrita. La compañía proyecta allí un centro de datos de 1.200 millones de euros, pero algunos asistentes llegaron a señalar que abandonarían el municipio si el proyecto sigue adelante.
Merlin Properties conserva respaldo de los analistas
La compañía mantiene su hoja de ruta, aunque el nuevo marco obliga al mercado a recalcular la ejecución y el valor futuro del negocio. El contrapunto bajista está en que unas obligaciones más estrictas pueden afectar a los plazos, la conexión y la rentabilidad de los proyectos.
Goldman Sachs conserva su recomendación de «comprar» sobre Merlin Properties, aunque reduce el precio objetivo a 17,9 euros, desde 18,9 euros. Esa valoración implicaba un potencial alcista del 35% desde el cierre del lunes.
Jefferies rebajó en agosto su consejo sobre la socimi a «mantener» y recortó el precio objetivo a 16 euros, desde 17 euros. Sus expertos señalaron: «El impulso en los centros de datos está creciendo; sin embargo, la exposición a los operadores de neocloud y la promoción moderan la revalorización a corto plazo».
Según datos de Market Screener, 17 de los 21 analistas que cubren el valor recomiendan comprar acciones de Merlin. El potencial medio de revalorización que calculan es del 31%, una expectativa que convive ahora con un riesgo regulatorio más visible.
✅ Acciones de Merlin Properties, integrante del Ibex 35: el activo más expuesto a un marco que puede alterar el ritmo y las condiciones de expansión de sus centros de datos.
Qué vigilar en Merlin Properties
La cuestión central no es solo si habrá demanda para los centros de datos, sino si los proyectos podrán ejecutarse en los plazos previstos bajo las nuevas exigencias. El mercado deberá seguir la versión definitiva de la norma y el modo en que se aplique a los desarrollos ya en tramitación.
Una señal favorable sería que Merlin acreditara acceso eléctrico, suministro renovable adicional y adaptación administrativa sin cambios materiales en su hoja de ruta. También sería relevante conocer si los plazos de conexión y construcción se mantienen. Eso reforzaría la idea de que la regulación filtra proyectos menos avanzados sin frenar los de mayor madurez.
La lectura se debilitaría si surgieran retrasos, mayores exigencias operativas o dificultades para conservar derechos de acceso. En ese escenario, los inversores tendrían que recalibrar el calendario de generación de rentas y el peso futuro de los centros de datos dentro de la valoración de Merlin Properties.
❓ ¿Podrá España impulsar la expansión de la infraestructura digital sin que las exigencias energéticas y la oposición local reduzcan la velocidad de ejecución de los proyectos?
*Artículo de divulgación financiera redactado por el equipo de Tu Plan A: Bolsa y Trading by Fran Fialli.*
Ref. 8sep-capital
Este contenido es informacion economica de caracter divulgativo y no constituye una recomendacion de inversion ni asesoramiento financiero personalizado. Invertir conlleva riesgo de perdida del capital. Antes de tomar cualquier decision, contrasta la informacion y valora consultar con un asesor registrado.
