Aumentan fallos en bonos del Tesoro por ajuste de balance de la Fed
Las tensiones en la operativa de bonos del Tesoro a 10 años reflejan el impacto persistente de la contracción de liquidez impulsada por la Reserva Federal desde 2022.
El mercado de deuda sufre tensiones: aumentan los fallos de entrega en bonos del Tesoro
Un repunte en los fallos de entrega de bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha puesto en evidencia las disrupciones que siguen afectando al sistema financiero. Datos publicados por la Reserva Federal de Nueva York muestran que estas incidencias alcanzaron en diciembre su punto más alto en casi una década.
📊 Diciembre marcó un récord en ocho años
Durante la semana finalizada el 10 de diciembre de 2023, el volumen de operaciones con títulos a 10 años que no se liquidaron a tiempo sumó 30.500 millones de dólares. Se trata del mayor nivel registrado desde diciembre de 2017, lo que refleja un deterioro visible en el proceso de compensación y liquidación.
Estos fallos, conocidos como fails-to-deliver, ocurren cuando una de las partes en la transacción no entrega los valores en la fecha acordada, un acontecimiento que suele reflejar restricciones en la disponibilidad de papel o fricciones en el financiamiento de bonos.
🔍 Una consecuencia del ajuste cuantitativo
El repunte no se produce en el vacío. Desde 2022, la Fed viene reduciendo el tamaño de su balance, una estrategia conocida como quantitative tightening (QT), que ha implicado una progresiva reducción en su cartera de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas.
Este proceso, que busca retirar liquidez del sistema financiero, ha limitado la disponibilidad de ciertos instrumentos, especialmente los de reciente emisión, como el bono a 10 años. La escasez de estos títulos provoca tensiones en el mercado secundario, amplificando la posibilidad de fallos en la entrega.
🎯 Impactos y señales para los mercados
- 📉 Menos liquidez estructural en los segmentos clave de renta fija puede amplificar la volatilidad y los diferenciales.
- ⚠️ Mayores costes temporales de financiación para operadores que necesitan cubrir posiciones con títulos escasos.
- 📌 Posibles intervenciones técnicas del sistema de la Reserva Federal o del Tesoro para aliviar fricciones puntuales.
Para muchos analistas, estos datos son una señal del delicado equilibrio que el banco central debe gestionar entre sus objetivos de estabilidad macroeconómica y la operatividad fluida del sistema financiero.
El seguimiento de los fail-to-deliver se convierte, así, en un barómetro técnico no menor del estado de salud del mercado de deuda pública más profundo y líquido del mundo.
✅ Bonos del Tesoro estadounidense a 10 años, índices de renta fija como el Bloomberg U.S. Treasury Index, y potencialmente el dólar estadounidense (USD) frente a otras divisas de refugio como el yen japonés (JPY) o el franco suizo (CHF).
*Artículo de divulgación financiera redactado por el equipo de Tu Plan A: Bolsa y Trading by Fran Fialli.*
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